메모리의 승리, 애플의 가격 인상 — 한 주를 읽다

AI의 건재함을 증명하다

시장은 하이닉스 시총 1위와 함께 차익 실현에 나섰다. 메모리 산업에 대한 물음표는 마이크론의 사상 최대 실적 발표로 해소되었다. 다음 날, 애플은 가격표를 올렸다. 칩은 이겼고, 부담은 소비자에게 왔다. 한 주의 파도를 한 장면으로 읽는다.

코스피 바다 항해 표지

이번 주 코스피는 닷새 동안, 하루도 잔잔하지 않았다.

월요일, SK하이닉스가 삼성전자를 제치고 시가총액 1위에 올랐다. 25년 만의 자리바꿈이었지만 시장은 축포 대신 차익실현 매물을 쏟아냈고, 미–이란 협상 연기와 환율 급등까지 겹치며 코스피는 9,000선을 내준 채 한 주를 시작했다. 화요일엔 하루 만에 9.99%가 빠지며 서킷브레이커가 걸렸다. 종가가 그날의 저점에 그대로 붙었다. 더 내려갈 데까지 내려가 마감했다는 뜻이다.

수요일과 목요일, 시장은 숨을 골랐다. 특히 목요일 새벽 마이크론이 매출 네 배라는 어닝 서프라이즈를 내놓자 코스피는 5.42% 튀어 올랐다. 메모리는 여전히 옳았다. 금요일, 다시 무너졌다. 전날 밤 애플이 맥과 아이패드 가격을 한꺼번에 올린다고 발표한 것이다. 칩값이 소비자에게 청구되기 시작했다는 신호 앞에서, 투자자들은 다시 반도체주를 던졌다.

파도는 거셌고, 배는 뒤로 갔다. 출발선을 닷새 내내 한 번도 넘지 못했다. 변동성은 컸는데 방향은 후퇴였다. 노련한 선장도 키를 잡기 어려운 바다 — 이게 이번 주 코스피였다.

하루의 파도, 캔들

거친 파도, 발산형

이 파도는 어디서 왔을까.

답은 시장의 무게중심이 한쪽으로 너무 쏠렸다는 데 있다. 지난 1년 코스피가 두 배로 뛰는 동안, 그 상승분의 약 70%를 삼성전자와 SK하이닉스 단 두 종목이 만들어냈다. 지금 두 회사가 코스피에서 차지하는 비중은 60%에 육박한다. 사람들은 다른 우량주를 팔아 이 둘에 몰아넣었고, 최근엔 두 종목만 따로 두 배로 추종하는 레버리지 상품에까지 한 달 새 수십조 원이 들어왔다.

오를 때 더 오르게 하는 장치는, 빠질 때 더 빠지게 하는 장치이기도 하다. 한 증권사 연구원의 말처럼 상승할 땐 폭을 키우지만, 하락할 땐 청산 물량이 쏟아져 변동성을 키운다. 화요일 −9.99%와 금요일 −5.8%의 거친 파도는, 바로 이 레버리지가 만든 물결이었다.

목요일 새벽 마이크론의 실적은 이 쏠림에 명분을 더했다. 매출 네 배, 영업이익률 85%. 메모리 슈퍼사이클이 아직 끝나지 않았고, 하이닉스와 삼성의 이익이 더 커질 가능성이 높다는 것을 숫자가 증명했다. 방향만 보면, 이 둘을 사는 건 틀린 선택이 아니다.

문제는 그다음이다. 좋다는 게 확인될수록 차익실현은 더 격해지고, 등락의 진폭은 더 벌어진다. 이제 이 장에서 살아남는 기준은 '무엇을 샀는가'가 아니라 '얼마나 큰 출렁임을 견딜 수 있는가'로 바뀌었다. 높은 파도를 버틸 수 있는 사람만 배에 남는, 극단적인 구조다.

더 서늘한 장면은 그 바깥에 있다. 금요일, 메모리와 아무 상관없는 우량주들이 함께 무너졌다. LG에너지솔루션 −6.1%, 현대차 −5.4%, 삼성물산 −4.9%. 이 회사들에 무슨 악재가 있었던 게 아니다. 단지 시장의 돈이 반도체 쪽으로 빨려 들어가면서, 남은 자리에서 돈이 빠져나갔을 뿐이다. 악재가 없어도 주가가 추락한다 — 쏠림이 만든 가장 기이한 풍경이다.

금요일에는 무슨 일이 있었나.

칩플레이션이 처음으로 '소비자의 가격표'로 모습을 드러낸 날이었다. 칩플레이션은 메모리 반도체 가격이 오르면서 그 비용이 제품 가격으로 옮겨가는 현상을 말한다. 그동안 기업들 사이에서만 오가는 협상 테이블의 숫자였다. 그런데 금요일, 애플이 맥과 아이패드 가격을 한꺼번에 올리겠다고 발표했다. 메모리값 급등의 청구서가 소비자 앞에 도착한 것이다.

하이닉스와 삼성이 버는 돈과, 맥북 가격표에 더 붙은 200달러는 사실 같은 돈이다. 비용은 사라지지 않고 자리만 옮긴다. 이번 주, 그 자리가 처음으로 일반 소비자의 지갑으로 드러났다.

문제는 이 현상이 던지는 물음표다. 소비자가 더 비싼 값을 치러야 한다면, 사람들은 맥북을, 스마트폰을, 노트북을 예전만큼 살까. 메모리를 사다 쓰는 기업들의 매출이 흔들리면, 메모리를 파는 회사의 이익도 언젠가는 흔들리지 않을까. 한 증권사 연구원은 애플의 가격 인상을 메모리 수요 감소 우려를 자극한 노이즈라고 표현했다. 노이즈든 신호든, 시장은 물음표 하나에 출렁였다. 확신이 강한 자리일수록, 작은 의심에도 크게 흔들린다.

여기서 한국 증시의 약한 고리가 드러난다. 미국 시장에는 경기가 흔들릴 때 돈이 잠시 피해 있을 곳 — 필수소비재, 유틸리티, 헬스케어 같은 방어주 — 이 두텁게 있다. 한국에는 피난처가 상대적으로 얕다. 반도체가 흔들리면 돈은 갈 곳을 찾지 못하고, 다시 반도체로 돌아오거나 시장 밖으로 빠져나간다. 방어할 진지가 없는 군대가 한 곳에 모여 싸우는 형국이다.

전망은 단순하다. 쏠림은, 당분간 계속된다.

메모리가 옳다는 것이 확인될수록 돈은 그쪽으로 더 모이고, 마땅한 피난처가 없는 한국 증시에서는 출렁임의 폭도 더 커질 것이다. 높은 파도는 사라지지 않는다. 다만 그 파도를 견딜 수 있는 사람과 없는 사람이 점점 더 또렷하게 갈릴뿐이다.

배는 항구에 묶여 있지 않다. 파도는 다음 주에도 친다.

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