금리 5%인데 주식은 왜 안 무너질까? 증권가가 다시

안녕하세요~ 디노입니다.

최근 주식시장을 보고 있으면 조금 이상하다는 생각이 듭니다.

미국의 장기금리는 계속 올라가고 있습니다.

미국 10년물 국채금리는 5%를 넘어섰고, 최근에는 5.2%를 웃도는 수준까지 올라왔습니다.

보통 우리가 알고 있는 상식대로라면,

금리가 상승하면 주식시장은 하락해야 합니다.

금리가 올라가면 기업의 자금조달 비용이 높아지고, 미래 이익의 현재가치는 낮아지기 때문입니다.

그런데 이상합니다.

금리가 이렇게 높은데도 미국 증시는 생각보다 잘 버티고 있습니다.

세계 주요 주가지수 역시 사상 최고치에서 약 2% 정도밖에 떨어지지 않았고, 올해 들어 12% 이상 상승한 상태입니다. 미국 10년물 국채금리가 5%를 넘어 금융위기 직전 이후 최고 수준으로 올라왔다는 점을 생각하면 상당히 이례적입니다.

그리고 더 흥미로운 변화가 하나 있습니다.

얼마 전까지만 해도 조정을 경고하던 월가 일부에서 다시 강세론이 나오기 시작했습니다.

도대체 왜일까요?

오늘은

금리는 높은데 주식은 왜 버티는지,

그리고 왜 다시 ‘골디락스 장세’라는 이야기가 등장하기 시작했는지

쉽게 공부해 보겠습니다.

■ 먼저 금리가 5%를 넘었다는 것은 분명 부담입니다

현재 시장이 가장 걱정하는 것은 역시 금리입니다.

미국 10년물 국채금리는 5%를 넘어섰고, 9월 말에는 5.2% 이상에서 움직였습니다.

9월 30일 국내 증시가 하락했던 이유 중 하나도 바로 이 장기금리 상승이었습니다. 코스피는 이날 0.48% 하락한 6,838.04로 마감했습니다.

왜 장기금리가 중요할까요?

쉽게 생각하면 됩니다.

기업의 가치는 결국 미래에 벌어들일 돈을 현재 가치로 계산한 것입니다.

그런데 금리가 높아지면 미래에 받을 돈의 현재 가치는 낮아집니다.

즉, 금리 상승 → 할인율 상승 → 밸류에이션 하락이라는 구조가 만들어집니다.

특히 미래 성장 기대가 주가에 많이 반영되어 있는 기술주와 성장주에는 금리 상승이 더 큰 부담이 됩니다.

그래서 일반적으로 미국 10년물 금리가 급등하면 나스닥을 비롯한 성장주가 약세를 보이는 경우가 많습니다.

그런데 이번에는 조금 다릅니다.

■ 금리가 이렇게 높은데 주식은 왜 버티고 있을까요?

여기가 이번 시장을 이해하는 가장 중요한 부분입니다.

답은 생각보다 단순합니다.

기업들이 돈을 너무 잘 벌고 있기 때문입니다.

JP모건에 따르면 최근 S&P500 기업들의 매출은 전년 대비 약 16% 증가했고,

이익 증가율은 일회성 요인을 포함하면 50%에 가까운 수준까지 올라왔습니다.

일회성 요인을 제외하더라도 이익 증가율은 약 30% 수준에 달합니다.

FactSet에서도 평소 잘 없던 현상이 확인됩니다.

보통 분기가 시작되면 애널리스트들은 기업들의 실적 전망치를 조금씩 낮추는 경우가 많습니다.

하지만 올해 7~8월에는 오히려 S&P500 기업의 3분기 EPS 전망치가 1.2% 상향됐습니다.

주식시장을 아주 단순하게 표현하면,

주가 = 기업이익 × 밸류에이션이라고 볼 수 있습니다.

금리가 올라가면 밸류에이션은 낮아집니다.

그런데 기업이익이 그보다 더 빠르게 증가한다면 어떻게 될까요?

주가는 생각보다 잘 버틸 수 있습니다.

지금 시장에서 벌어지고 있는 일이 바로 이것입니다.

■ 금리 상승의 이유도 예전과 조금 다릅니다

금리가 오른다고 모두 같은 금리 상승은 아닙니다.

예를 들어 경기침체와 금융위기 우려 때문에 신용위험이 커지면서 금리가 상승한다면 매우 좋지 않은 신호입니다.

하지만 현재 금리 상승에는 다른 요인도 섞여 있습니다.

미국 경제가 생각보다 강하기 때문입니다.

미국의 2026년 2분기 GDP 성장률은 연율 2.2%로 상향 조정됐습니다.

특히 소비와 기업 투자가 예상보다 견조했고 AI 인프라 투자가 기업 설비투자를 지지했습니다.

JP모건 역시 최근 금리 변동성은 높아졌지만 주식시장이 이를 과거와 같은 위기 신호보다는 경제 성장의 신호로 받아들이는 측면이 있다고 분석하고 있습니다.

쉽게 말하면,

예전의 금리 상승이 “경제가 위험하다.”였다면,

현재 시장에서는 일부 금리 상승을 “경제가 생각보다 너무 강하다.”라고 해석하고 있는 것입니다.

물론 금리가 계속 상승하면 결국 부담이 됩니다.

하지만 아직까지 기업 이익이 금리 부담을 이겨내고 있다는 것이 핵심입니다.

■ 그런데 물가까지 조금씩 내려오기 시작했습니다

그리고 9월 말 시장에 중요한 데이터가 하나 나왔습니다.

바로 미국의 PCE 물가지수입니다.

PCE는 연준이 가장 중요하게 보는 물가지표 중 하나입니다.

8월 미국 PCE 물가는 전년 대비 3.4% 상승했습니다.

시장에서는 3.7% 정도를 예상했는데 예상보다 낮게 나왔습니다.

에너지와 식품을 제외한 근원 PCE 역시 전년 대비 3.0% 상승했습니다.

물론 3%대 물가는 연준의 목표인 2%보다 여전히 높습니다.

아직 인플레이션이 끝났다고 말하기는 어렵습니다.

하지만 시장 입장에서 중요한 것은

“물가가 다시 폭발적으로 올라가는 것은 아닌 것 같다.”라는 신호입니다.

특히 이번 통계 개편 과정에서 소프트웨어, 자산관리 수수료 등 일부 항목의 가격 산정 방식이 변경되면서 과거 물가 수치도 하향 조정됐습니다.

물가가 예상보다 낮게 나오면서 시장이 예상하는 10월 금리 인상 가능성도 크게 떨어졌습니다.

9월 30일 선물시장에서는 10월 금리 인상 가능성을 약 3분의 1 수준으로 반영했습니다.

정리하면,

경제는 생각보다 강하고

기업이익은 증가하고 있는데

물가는 예상보다 조금 낮아진 것입니다.

주식시장 입장에서는 나쁘지 않은 조합입니다.

■ 그래서 다시 등장한 단어가 ‘골디락스’입니다

경제 뉴스를 보면 가끔 골디락스(Goldilocks)라는 표현이 나옵니다.

어렵게 생각할 필요 없습니다.

골디락스 경제란

너무 뜨겁지도 않고

너무 차갑지도 않은 경제

를 의미합니다.

주식시장에 가장 좋은 골디락스 조합은 대략 이렇습니다.

경제 성장률은 조금 둔화되지만 침체까지 가지 않고,

물가는 내려오고,

금리 상승 압력은 약해지고,

기업이익은 계속 증가하는 것입니다.

즉,
성장 ↓ 하지만 침체 X
물가 ↓
금리 상승 압력 ↓
기업이익 ↑
인 것입니다.

이 네 가지가 동시에 나타난다면 주식시장 입장에서는 상당히 좋은 환경이 만들어집니다.

바로 이것이 최근 일부 증권사에서 강세론이 다시 등장한 가장 중요한 이유라고 생각합니다.

■ JP모건과 골드만삭스가 다시 주식을 보는 이유

실제로 월가의 분위기도 조금 달라지고 있습니다.

JP모건 마켓 인텔리전스 팀은 8월 말 주식에 대해 신중한 입장을 취했지만 9월 말 다시 전술적으로 강세적인 시각으로 돌아섰다는 보도가 나왔습니다.

배경에는

- 예상보다 견조한 미국 경제

- 기업실적 개선

- 채권시장 안정 가능성

- 기술주 이익 성장

등이 있습니다.

JP모건의 공식 투자자료에서도 최근 높은 금리에도 불구하고 주식시장이 견조한 가장 중요한 이유 가운데 하나로 경제 성장과 기업이익 증가를 꼽고 있습니다.

골드만삭스의 시각도 비슷합니다.

골드만삭스 자산운용은 9월 전망에서 미국 경제가 예상보다 견조하고 기업이익이 강하다는 이유로 주식에 대해 긍정적인 시각을 유지했습니다.

골드만삭스가 인용한 시장 컨센서스 기준으로 2026년 미국 기업의 EPS 성장률 전망은 약 **31%**에 달합니다.

결국 월가의 논리는 하나로 모입니다.

금리가 높다는 것만 보고 주식을 판단하기에는 기업이익이 너무 강하다.

이것입니다.

■ 그렇다면 한국 증시는 무엇을 봐야 할까요?

우리나라 시장에도 같은 논리를 적용할 수 있습니다.

최근 코스피 역시 미국 금리 상승 영향을 받아 조정을 받고 있습니다.

9월 30일 코스피는 6,838.04로 마감했고 외국인과 기관의 매도도 크게 나타났습니다.

하지만 저는 여기서 단순히

“금리가 올랐으니 주식이 위험하다.”

라고만 볼 필요는 없다고 생각합니다.

결국 중요한 것은 이익입니다.

특히 한국 시장은 반도체 비중이 매우 높습니다.

AI 데이터센터 투자 확대가 계속되고,

HBM을 포함한 메모리 수요가 유지되고,

기업들의 이익 전망이 계속 올라간다면 금리 상승에도 시장이 버틸 수 있습니다.

반대로 주가는 높은데 실적이 따라오지 못하는 기업은 점점 부담이 커질 수 있습니다.

그래서 앞으로는 단순히

AI냐 아니냐가 아니라,

AI 투자 사이클 속에서 실제로 돈을 버는 기업인가?를 구분해야 합니다.

저라면 특히 다음과 같은 기업들을 계속 공부해 보려고 합니다.

① 반도체와 메모리

② AI 데이터센터 핵심 장비·부품

③ 전력망·변압기·분산전원

④ 현금흐름이 좋은 기술기업

⑤ 경기 회복 시 이익 레버리지가 나타나는 기업

반대로 부채가 많고, 아직 이익이 나오지 않으며, 미래 기대만으로 크게 오른 기업은 고금리 환경에서 더욱 조심해서 볼 필요가 있습니다.

■ 그렇다고 지금이 무조건적인 강세장은 아닙니다

여기까지 읽으면

“그러면 이제 주식을 공격적으로 사도 되겠네?”

라고 생각할 수도 있습니다.

저는 아직 그렇게까지 보지는 않습니다.

좋은 신호와 위험 신호가 동시에 존재하기 때문입니다.

첫 번째는 금리입니다.

10년물 금리 5%대가 장기간 유지된다면 결국 기업의 자금조달 비용이 상승합니다.

두 번째는 유가입니다.

유가가 다시 급등하면 인플레이션이 다시 살아날 수 있습니다.

세 번째는 AI 쏠림입니다.

현재 시장 상승에서 AI와 일부 대형 기술주의 영향력이 매우 큽니다.

상승 종목의 범위가 너무 좁아지면 시장은 작은 충격에도 흔들릴 수 있습니다.

네 번째는 기업실적입니다.

지금 시장은 상당한 이익 성장을 기대하고 있습니다.

따라서 3분기 실적이 시장의 높은 기대를 충족시키지 못하면 주가 변동성이 커질 수 있습니다.

그리고 11월 3일 미국 중간선거를 포함해 정바카라 불확실성도 남아 있습니다.

즉, 골디락스 가능성이 높아지고 있는 것과 골디락스가 확정된 것은 전혀 다른 이야기입니다.

■ 마무리하며... 이제 금리보다 ‘기업이익’을 봐야 할 시간

저는 최근 시장을 보면서 다시 한번 느낍니다.

주식시장은 하나의 숫자로 움직이지 않습니다.

금리가 오른다고 무조건 주가가 떨어지는 것도 아니고,

금리가 내려간다고 무조건 주가가 오르는 것도 아닙니다.

결국 중요한 것은

금리가 왜 움직이고 있는지, 그리고 그 환경에서 기업들이 얼마나 돈을 벌고 있는지입니다.

지금 시장을 가장 간단하게 표현하면 이렇습니다.

금리는 높습니다.

그런데 경제가 무너지지 않습니다.

기업이익은 오히려 증가하고 있습니다.

그리고 물가는 예상보다 조금씩 안정되고 있습니다.

그래서 시장은 다시 계산하기 시작한 것입니다.

“혹시 우리가 너무 침체만 걱정했던 것은 아닐까?”

물론 아직 확인해야 할 것이 많습니다.

저는 당장 시장이 급등한다고 단정하기보다는,

기업이익 전망이 계속 상향되는지,

미국 10년물 금리가 안정되는지,

물가가 다시 내려오는지

이 세 가지를 계속 확인해 보려고 합니다.

그리고 조건들이 하나씩 확인된다면 조정 과정에서 좋은 기업을 천천히 모아가는 전략은 충분히 고민해 볼 수 있다고 생각합니다.

제가 투자에서 가장 중요하게 생각하는 것은 언제나 같습니다.

미래를 맞히는 것이 아니라,

좋은 기업을 공부하고

가격이 좋아질 때 사고

투자 논리가 훼손되지 않았다면 기다리는 것.

시장은 언제나 걱정거리를 안고 올라갑니다.

어쩌면 지금 우리가 봐야 할 것은

‘금리가 5%를 넘었다’는 공포 그 자체가 아니라, 그 금리를 이겨낼 정도로 기업들의 이익이 강한가

인지도 모르겠습니다.

그리고 앞으로 몇 달, 이 질문에 대한 답이 2026년 연말 증시의 방향을 결정하게 될 것 같습니다.

앞으로도 이 거대한 변화의 흐름을

늘 여러분의 곁에서 데이터에 기반한 투자 해설과

쉽고 재미있는 설명으로 함께 풀어가겠습니다.

오늘도 함께 공부해주셔서 감사합니다.

디노가 응원합니다.

주식을 하려면, 세상 만사를 다 알아야 한다.
결국 투자란, 세상을 이해하려는 끊임없는 공부입니다.

by 디노

모든 분이 진심으로 수익 나길 바라는 디노의 맘이 오늘도 전해지길 바랍니다.

시장을 이기는 투자...

우리 모두 부자 되는 투자...

디노가 응원하겠습니다.

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