PPI 폭탄이 터졌는데,
시장은 젠슨 황 비행기만 봤다

*이 브리핑은 매일 UTC+7 기준, 전날 뉴욕 장 마감 내용을 담아 발행됩니다.

카페에서 세계 경제 읽는 남자, 한자루입니다.

오늘의 경제 이슈를 쉽게 읽어 드립니다.

어제 CPI도 뜨거웠는데, 오늘 PPI도 만만치 않게 뜨거웠네요.

자 그럼 시작해 보겠습니다.

오늘 종가만 보면 나쁘지 않은 하루였죠.

2026년 5월13일 미국 증시 주요 지표

S&P500 +0.58% (7,444, 사상 최고치)
나스닥 +1.20% (26,400, 사상 최고치)
다우 −0.14%

근데 이 숫자, 액면 그대로 믿으면 안 될 것 같습니다.
S&P500 종목 중 거의 3분의 2가 오늘 하락했거든요.
지수는 올랐는데 대부분의 주식은 내렸다는 얘기예요.
오늘도 소수의 기술주가 시장 전체를 멱살잡고 끌어올린 셈이죠.

그럼 오늘 무슨 일이 있었는지, 차근차근 따라가 보겠습니다.

오늘 아침에 4월 미국 PPI가 발표되었죠.

어제 CPI가 예상을 웃돌면서 시장을 긴장시켰잖아요.
그런데 오늘 아침, 더 충격적인 숫자가 나왔어요.

바로 4월 생산자물가지수(PPI)예요.

PPI가 뭐냐면요?

CPI가 소비자가 마트에서 체감하는 물가라면,

PPI는 기업이 공장과 물류창고에서 체감하는 물가입니다.

원자재, 운송비, 에너지 가격이 오르면 가장 먼저 여기서 반응이 나타납니다.

그리고 이게 중요한 이유가 있어요.
공장에서 비싸게 만들면, 결국 마트에서도 비싸게 팔게 돼있거든요.
PPI는 보통 CPI보다 2~3개월 먼저 움직여요.
즉, 오늘 PPI가 뜨거우면 앞으로 CPI가 더 뜨거워질 수 있다는 신호죠.

시장이 긴장한 이유는 아래 숫자에 그대로 담겨 있습니다.

월가 이코노미스트들(경제학자들)의 컨센서스의 전망은

전월 대비 1.4%였는데 예상치의 거의 세 배나 높게 나온거지요.
2010년 이후 PPI 역사상 이보다 더 크게 오른 달은 단 한 번,
2022년 3월뿐이었어요.
그때가 바로 인플레이션이 폭등하던 시기였거든요.
전년 대비 6.0%는 2022년 12월 이후 가장 큰 연간 상승 폭이고요.

PPI가 왜 이렇게 튀었냐고요? 결국 또 기름값입니다.
에너지 가격이 한 달 만에 7.8% 급등한 게 가장 컸죠.
어제도 얘기했지만, 중동 불안이 유가를 밀어 올리고 있거든요.

그런데 오늘 더 걱정스러운 건 에너지만의 문제가 아니라는 거예요.
운송·창고 서비스 물가가 5% 급등했거든요.
유가가 오르면 물건 나르는 비용도 오르고,
그게 다시 모든 상품 가격을 밀어 올리는 구조로 이어지고 있습니다.
불씨가 에너지 섹터를 넘어 경제 전반으로 번지기 시작한 거죠.

BMO(캐나다의 대형 은행, Bank of Montreal)는 이렇게 분석했어요.

PPI 상승은 결국 CPI 상승으로 이어져,
5월 CPI 발표에서도 높은 물가상승률이 나타날 가능성이 크다.
단순히 휘발유 가격 때문만이 아니라
이란 전쟁으로 인한 가격 압력이 경제 전반으로 확산되고 있기 때문이다.
장기 인플레이션 기대까지 상승한다면,
케빈 워시 차기 Fed 의장은 금리 인상 가능성까지 검토해야 할 것이다.

어제 CPI 보고 시장이 놀랐는데,

오늘 PPI는 “그걸로 끝난 줄 알았어?” 하고 버럭하는 느낌이었습니다.

그럼 이 뜨거운 PPI를 보고 금리는 어떻게 반응했을까요?

채권시장에서는 아침에 바짝 긴장했지만, 오후엔 한숨을 돌렸습니다.

당연히 아침엔 금리가 올랐죠.
어제 CPI에 이어 오늘 PPI까지 뜨겁게 나왔으니까요.
미국 30년물 국채 수익률은 계속 5%를 웃돌았고,

Fed가 금리를 내리기는커녕 올릴 수도 있다는 관측이 더 강해졌어요.

그런데 오후 들어 분위기가 달라졌어요.

유가가 1% 조금 넘게 하락하면서 금리도 따라 내려왔거든요.
WTI(West Texas Intermediate/서부텍사스산 원유)는

100달러를 유지하면서도 상승세가 살짝 꺾인 거예요.

결국 마감 기준으로는 이렇게 됐어요.

10년물 : −0.2bp → 4.469%

2년물 : −1.3bp → 3.983%

30년물 : 여전히 5% 위

재밌는 건 지금 채권시장에 하나의 패턴이 생겼다는 거예요.

미국 10년물 국채금리는 4.5%,

2년물 금리는 4% 부근만 가면 계속 막히고 있어요.
그 수준까지 올라가면 매수세가 들어오고,
다시 내려오는 흐름이 반복되고 있는 거죠.
일종의 보이지 않는 천장이 생긴 셈이에요.

시장에는 분명히 큰 자금들을 움직이는 세력들이 있고,

그 결과 특정 금리 구간에서 벽처럼 보이는 현상이 나타날 수 있습니다.

특히 지금 10년물 4.5%, 2년물 4%

이 근처에서 반복적으로 매수세가 들어오는 건 시장 세력들이

이 정도 금리는 꽤 매력적이다.

라고 생각하기 시작하는 구간이라는 의미에 가깝습니다.

예를 들면 연기금, 보험사, 해외 중앙은행, 채권 펀드, 대형 자산운용사

같은 곳들은 일정 수준 이상 금리가 올라가면

오, 이제 살 만한데?

하면서 국채를 사기 시작합니다.

채권은 특이하게 가격이 내려가면, 금리는 올라갑니다.

즉 금리가 4.5%까지 갔다는 건 채권 가격이 꽤 떨어졌다는 뜻이고,

그걸 싸다고 느끼는 돈들이 들어오는 거죠.

특히 미국 10년물 4.5%는 글로벌 기준으로 봐도 꽤 높은 무위험 수익률입니다.

그래서

“굳이 위험한 주식 안 해도 되겠는데?”,

“미국 국채만 사도 연 4.5%네?”

라는 생각을 하는 기관들이 많아집니다.

그래서 지금 시장은 약간 이런 줄다리기입니다.

한쪽에서는 “인플레 안 잡혔어. 금리 더 올라야 해.”

반대쪽에서는 “그래도 4.5%면 너무 싸다. 사자.”

현재는 이 두 힘이 계속 충돌하는 거죠.

물론 만약

인플레이션이 더 폭발하거나
유가가 더 뛰거나
Fed가 진짜 매파적으로 변하면

그 벽이 뚫릴 수도 있습니다.

그래서 월가가 지금 4.5%를 굉장히 중요한 “심리적 경계선”처럼 보는 겁니다.

그런데 이렇게 채권시장이 긴장하는 동안,
증시는 완전히 다른 세상이었어요.

기다려라. 베이징! 젠슨 황이 간다.

어제 말씀드렸다시피 원래 트럼프 대통령의 중국 방문 대표단 명단에 젠슨 황이 없었거든요.

미국 매체들은 "중국에 최고 사양 칩을 내주진 않겠다."는 신호로 읽혔죠.

근데 오늘 반전이 있었어요.

사실 트럼프 대통령이 직접 젠슨 황한테 전화를 했다고 해요.

"젠슨, 왜 같이 안 가냐?"고요.

에어포스 원은 이미 떠난 상태였는데,

알래스카에서 잠깐 멈춰 거기서 젠슨 황을 픽업했고, 반도체 섹터는 3% 올랐어요.

세상에서 가장 비싼 카풀 호출이었다고 할 수 있겠네요.

반도체 섹터가 오늘 반등한 가장 큰 이유가 바로 이거예요.

"젠슨 황이 갔다. = 반도체 딜이 나올 수도 있다."는 기대가 퍼진 거죠.

다만 실제로 엔비디아가 중국에 칩을 팔 수 있게 되는 합의가 나올 가능성은

크지 않다는 게 대체적인 시각이에요.

기대감이 주가를 올린 거지, 실제 딜이 확정된 건 아니라는 거죠.

그럼 이번 정상회담, 뭘 기대할 수 있을까요?

미국 동부시간 오늘 밤 10시, 한국 시간으로는 14일 오전 11시.

트럼프와 시진핑이 드디어 만났어요.

이틀간 만찬, 차담회, 점심까지 함께하는 일정이에요.

예상 의제는 이렇게 돼요.

확실시되는 것 : 미국산 대두·소고기·보잉 항공기 구매
기대는 있지만 불확실한 것 : 반도체 딜 (젠슨 황 합류로 기대감만 상승)
가장 큰 관심사 : 이란 중재 — 중국이 호르무즈 해협 문제를 풀어줄 수 있느냐

이란 얘기가 왜 나오냐고요?

현재 호르무즈 해협에서 이라크산 원유를 실은 중국 유조선이 통과하고 있어요.

이란이 중국 선박에는 해협을 열어주고 있다는 신호예요.

중국이 이란에 대해 레버리지를 갖고 있다는 뜻이기도 하죠.

그래서 트럼프가 이번 회담에서 "중국이 이란을 좀 압박해줘." 하고 요청할 가능성이 있어요.

하지만 월가는 기대를 크게 하지 않는 분위기에요.

울프리서치는

"중국이 이란의 평화협상을 압박할 것으로 생각하지 않는다."고 했고,

씨티는

"호르무즈 해협 통행 중단이 앞으로 4~8주 더 지속될 것"이라고 봤어요.

미국기업연구소는

"중국은 막대한 원유 비축량 덕분에 이란 전쟁의 경제적 충격을 잘 버티고 있어서,
시진핑이 트럼프의 전쟁 종식 압박을 우선시할 가능성은 낮다"고 분석했어요.

그나마 현실적인 요구는 두 가지예요.

첫째, 중국이 쌓아둔 원유 비축유를 풀어달라는 것.

물가를 낮추는 데 도움이 될 수 있거든요.

하지만 중국이 순순히 풀어줄지는 미지수예요.

풀어준다면 중국이 대만 문제에서 뭔가를 요구할 텐데, 트럼프가 받아줄지도 불확실하고요.

둘째, "자유 항행이 보장되어야 한다."는 중국의 기존 입장 수준의 발언.

가장 가능성 높은 시나리오지만, 시장에 실질적 도움은 안 돼요.

이번 회담, 누가 더 급할까요?

유라시아그룹의 제러미 첸은 이렇게 분석했어요.

Jeremy Chan | Eurasia Group

시진핑은 희토류도 있고,
이란에 대한 레버리지도 있고,
11월 미국 중간선거를 앞두고 트럼프가 물가 때문에 더 급하다는 걸 알고 있다.
그래서 시진핑은 어깨를 세우고 들어갈 것이다.

JP모건도 비슷한 시각이에요.

관세는 여전히 트럼프의 주요 무기이지만,
점점 휘두르기 어려워지고 있다.
중간선거 일정을 감안하면 시간의 여유는 중국쪽에 있다.

쉽게 말하면, 지금 협상 테이블에서 더 쫄리는 쪽은 트럼프라는 거예요.

회담에서 이란 관련 돌파구가 없으면, 다음 주 시장에 부정적 충격이 올 수 있다는 얘기고요.

뜻밖의 관전 포인트 : 위안화 절상 합의?

이번 방중 사절단에 블랙락, 블랙스톤, 골드만삭스, 시티 같은 굵직한 금융사들이 대거 포함됐어요.

2017년 트럼프의 마지막 중국 방문 때와 비교하면 이례적인 구성인데요.

TS롬바르드(글로벌 경제·정치·금융을 분석하는 매크로 리서치 회사)는

흥미로운 전망을 내놨네요.

위안화 절상을 암묵적으로 포함하는 베이징 협정이 체결될 수도 있다.

미국은 오래전부터 중국을 의심해 왔어죠.

"너네 위안화 일부러 약하게 잡아두는 거 아니야?"

왜냐하면 위안화가 약하면 중국 물건 가격도 같이 싸지거든요.

중국 공장에서 만든 냉장고나 운동화가 미국 마트 진열대에서 더 싸게 보이는 구조예요.

반대로 위안화가 강해지면 상황이 달라져요.

중국 수출 가격은 올라가고, 미국 기업들은 숨통이 조금 트이죠.

그래서 이번 정상회담에서 시장이 은근히 보는 게 하나 있어요.

"중국이 위안화를 조금이라도 강하게 놔두려는 신호를 줄까?"

만약 그런 힌트가 나오면 시장은 이렇게 해석하거든요.

"아, 적어도 지금 당장은 서로 환율 전쟁까지 갈 생각은 없구나."

그러면 긴장이 풀리고, 달러는 진정되고, 아시아 증시는 대체로 안도하는 흐름이 나와요.

원화에도 유리하게 작용할 수 있고요.

TS롬바르드는

"위안화 절상을 암묵적으로 포함하는 베이징 협정이 체결될 수도 있다."고 봤고,

골드만삭스는

"위안화가 현재 20% 이상 저평가되어 있다."고 추정하면서

위안화 절상 압력이 커질 수 있다고 봤어요.

위안화가 강세로 가면 원화에도 유리하게 작용할 수 있어요.

실제로 외환시장에서는 어제부터 위안화 강세 베팅이 조용히 늘어나고 있어요.

중국 입장에서도 위안화 강세는 내수 진작과 수입 물가 안정에 도움이 되고,

트럼프 입장에서도 달러 약세는 항상 원하던 바거든요.

서로의 이해관계가 딱 맞아떨어지는 지점이에요.

물론 모건스탠리는 "그렇게까지 크게 저평가된 상황은 아니다."라며 신중한 입장이에요.

기대는 하되, 너무 크게 걸지는 말라는 거죠.

결국 이번 정상회담의 핵심은 이렇게 정리돼요.

극적인 합의보다는 좋은 분위기와 소소한 거래들.
그리고 혹시라도 나올 위안화 절상 힌트.
그게 시장이 기대하는 최선이에요.

회담 결과를 지켜 봐야 할것 같습니다.

덕분에 엔비디아를 중심으로 반도체 주식들이 일제히 반등했고,
나스닥은 1.20% 오른 26,400으로 마감했어요.
그런데 여기서 시장의 결이 조금 이상해 보입니다.

지수는 올랐는데, 대부분의 주식은 내렸거든요.

오늘 S&P500이 사상 최고치를 경신했는데,
종목 수 기준으로는 3분의 2가 하락했어요.
이게 무슨 뜻이냐면,
소수의 대형 기술주가 지수 전체를 멱살잡고 끌어올리고 있다는 말이죠.
다우가 −0.14%로 내린 것도 같은 이유예요.
다우는 기술주 비중이 낮거든요.

이 현상은 어제도 얘기했던 마크 미네르빈의 말을 다시 떠올리게 해요.

"나스닥은 올해 16.2% 올랐는데, 단 4개 종목이 상승분의 절반 이상을 담당했다."

지수는 신고가인데, 시장 내부는 오히려 점점 비어가는 쎄한 느낌입니다.

그런데 재밌는 건,

이렇게 속이 불균형한 시장을 보면서도 월가 대형 기관들은 연말 목표치를 줄줄이 올리고 있다는 거예요.

오늘 종가 7,444 기준으로 연말까지 5~11% 더 오를 거라는 얘기예요.

가장 낙관적인 Yardeni는 무려 8,250을 보고 있거든요.

채권시장은 소화기 들고 뛰어다니는데,

증시 애널리스트들은 그 옆에서 연말 파티 장소 예약하고 있는 셈이에요.

그리고 이 불균형이 커질수록, 채권시장과 증시 사이의 긴장도 커지고 있어요.

채권시장 vs 증시는 같은 데이터를 보고 완전히 다른 결론을 내리고 있는 것 같아요.

이 그래프가 재미있는 이유는,

원래 같이 가면 안 되는 두 개가 같이 올라가고 있기 때문이에요.

보통 시장 공식은 이렇습니다.

금리가 오르면 주가는 내려간다.
금리가 내리면 주가는 오른다.

왜냐하면 금리가 오른다는 건

돈 빌리는 비용이 비싸지고
기업 가치 할인율이 올라가고
안전한 채권 수익률이 높아져서

굳이 위험한 주식을 살 이유가 줄어들기 때문이죠.

특히 성장주와 기술주는 금리에 굉장히 민감합니다.
미래 이익 기대감으로 비싸게 거래되니까요.

그런데 지금 그래프를 보면,

S&P500은 사상 최고치 근처로 계속 상승
동시에 10년물 금리도 4.4%대로 계속 상승

둘이 같은 방향으로 뛰고 있어요.

이건 시장이 지금 굉장히 특이한 메시지를 보내고 있다는 뜻입니다.

쉽게 말하면 이런 상태예요.

“금리는 올라서 부담이긴 한데... AI가 돈 벌 속도가 그 부담보다 더 빠른 것 같다.”

지금 시장은

유가 상승
금리 상승
중동 리스크
CPI 불안

이런 악재를 보고도, “그래도 AI가 더 세다.”라고 베팅하고 있는 겁니다.

그래서 최근 증시는 사실 “전체 시장 상승”이라기보다

엔비디아
마이크론
브로드컴
AMD
일부 AI 인프라 기업들

채권시장은 인플레이션을 보고 있어요.

PPI 6%, CPI 3.8%, 금리 인상 가능성 40%.

"이건 심각하다."는 신호를 계속 보내고 있거든요.
근데 증시는 AI만 보고 있어요.
젠슨 황이 중국 간다고 하니까 반도체가 오르고,
나스닥이 사상 최고치를 찍고,
"펀더멘탈은 탄탄하다."며 앞만 보고 달리고 있죠.

문제는 둘이 동시에 맞을 수는 없다는 겁니다.

그리고 역사적으로 보면, 채권시장의 말이 맞는 경우가 더 많았죠.

오늘 하루를 정리하면 이렇습니다.

PPI 폭탄 → 채권시장 긴장 → 그런데 젠슨 황이 알래스카에서 비행기를 탔어요 → 반도체가 살아났고 → 나스닥은 사상 최고치를 찍었어요

앞으로 두 가지 변수가 시장의 나침반이 될 것 같아요.

하나. 오늘 밤 트럼프·시진핑 회담에서 이란 관련 돌파구가 나오느냐.

맥쿼리는

Thierry Wizman, Macquarie

"이번 회담에서 돌파구 없이 끝나면 다음 주 초부터 이란에 대한 무력 행동 재개 가능성이 높아질 것"이라고 경고했어요.

유가가 다시 불붙는 시나리오죠.

둘. 5월 20일 엔비디아 실적 발표.

울프리서치는 "반도체 추가 상승 여력은 엔비디아의 어닝 서프라이즈 여부에 달려 있다."고 했어요.

지금 시장을 떠받치고 있는 기둥이 흔들리면 어떻게 될지, 그게 진짜 관전 포인트예요.

한국

반도체 — 오늘은 호재, 내일은 불확실

젠슨 황의 중국행으로 글로벌 반도체가 반등했고,

삼성전자 파업 가능성이 오히려 메모리 가격 상승 기대로 읽혔어요.

JP모건은 "파업으로 주가가 하락하면 저가 매수하라."고까지 했거든요.

단기적으론 호재예요.

하지만 PPI 6%는 얘기가 달라요.

미국 금리가 내려오지 않으면 한국은행도 독자적으로 금리를 내리기 어렵거든요.

원화 약세와 자본 유출 우려 때문이에요.

금리 인하를 기다리던 가계와 기업들 입장에선 한숨이 더 길어지는 거예요.

무역 — 미중 회담 결과가 직접 영향

미중이 300억 달러 규모 관세 협상 품목을 선정한다는 로이터 보도가 나왔는데,

그 품목에 뭐가 들어가느냐에 따라 한국 수출 기업들도 영향을 받아요.

미중 사이에 낀 한국 특유의 구조적 딜레마가 여기서도 반복되는 거죠.

위안화 절상 — 원화엔 유리

TS롬바르드가 언급한 위안화 절상 협정 가능성,

이게 현실화되면 원화에도 강세 압력이 생겨요.

수출엔 약간 불리하지만, 수입 물가가 안정되고 외채 부담이 줄어드는 효과가 있을테니까요.

베트남

제조업 — 유가가 핵심 변수

PPI에서 운송·창고 서비스 물가가 5% 급등했어요.

베트남은 수출 제조업 중심 경제라서 물류비 상승이 가격 경쟁력을 직접 건드려요.

호르무즈 해협이 막혀있는 한 이 압박은 계속될 거예요.

삼성전자 파업 — 베트남 생산라인 변수

삼성전자가 베트남 최대 외국인 투자기업이에요.

파업이 길어지면 베트남 생산라인 가동률에도 영향을 줄 수 있어요.

다만 JP모건은 단기적으론 메모리 가격 상승 요인이라고 봤으니,

여전히 베트남 공장 입장에선 양날의 검이에요.

미중 회담 — 반사이익 기대

미중이 관세를 일부 낮추고 관계가 개선되면,

역설적으로 베트남으로의 생산기지 이전 속도가 약간 줄어들 수 있어요.

하지만 기술 전쟁과 공급망 다변화 기조는 근본적으로 바뀌지 않기 때문에,

베트남의 매력은 여전히 유효해 보입니다.

달러 강세 — 부담 지속

미국 금리 인상 가능성이 37%까지 오른 상황에서 달러 강세 기조가 이어지면,

달러로 빌린 베트남의 외채 부담이 커지고 수입 물가도 오르는 구조예요.

트럼프, 시진핑 회담 결과를 들고, 내일 아침 다시 찾아 뵙겠습니다.
경제를 읽는 즐거움을 찾아 떠나는 여러분의 지적인 여정을 응원합니다.