알테오젠 키트루다 큐렉스 6월 처방액 2,528억원,

안녕하세요~ 디노입니다.

알테오젠 투자자들이 기다리던 Keytruda Qlex, 키트루다 큐렉스의 6월 처방 데이터가 업데이트됐습니다.

이번 자료에서 가장 먼저 눈에 들어오는 숫자는 6월 처방액입니다.

키트루다 큐렉스의 6월 Bloomberg WAC 기준 처방액은 1억6,850만달러, 우리 돈으로 약 2,528억원을 기록했습니다. 직전 달인 5월보다 약 34% 증가한 수치입니다.

하지만 저는 이번 자료에서 처방액 증가보다 더 중요하게 봐야 할 숫자가 있다고 생각합니다.

바로 기존 정맥주사 키트루다가 피하주사 제형인 키트루다 큐렉스로 얼마나 빠르게 이동하고 있는지를 보여주는 SC 전환율입니다.

6월 SC 전환율은 8.9%까지 올라왔습니다.

이제 키트루다 전체 프랜차이즈 처방 가운데 약 9%가 피하주사 제형으로 전환된 것입니다.

허가에 대한 기대를 넘어, 실제 의료 현장에서 얼마나 빠르게 사용되고 있는지가 숫자로 확인되기 시작했습니다.

오늘은 키트루다의 거대한 시장 규모부터 큐렉스의 처방 성장 속도, 그리고 이것이 알테오젠에 어떤 의미를 갖는지 차근차근 살펴보겠습니다.

■ 먼저 알아야 할 것, 키트루다는 세계에서 가장 많이 팔린 의약품입니다

키트루다 큐렉스를 이해하기 위해서는 먼저 기존 키트루다 시장이 얼마나 큰지 살펴봐야 합니다.

키트루다는 MSD가 판매하는 대표적인 면역항암제입니다.

단순히 여러 항암제 가운데 하나가 아닙니다.

2025년 키트루다와 키트루다 큐렉스를 합한 글로벌 매출은 약 316억8,000만달러를 기록했습니다.

환율 1,500원을 단순 적용하면 우리 돈으로 약 47조5,000억원입니다.

전년보다 약 7% 증가했으며, 이 가운데 출시 초기였던 키트루다 큐렉스의 2025년 매출은 4,000만달러였습니다.

더 중요한 점은 키트루다가 2025년 단일 브랜드 기준 글로벌 의약품 매출 1위를 유지했다는 것입니다.

다만 마운자로와 젭바운드처럼 동일 성분을 여러 브랜드로 합산하는 방식에 따라 의약품 순위는 달라질 수 있습니다. 따라서 가장 정확한 표현은 ‘키트루다 브랜드 기준 세계 매출 1위’입니다.

이 사실이 알테오젠 투자자에게 중요한 이유가 있습니다.

키트루다 큐렉스는 완전히 새로운 항암제 시장을 처음부터 만들어야 하는 제품이 아닙니다.

이미 연간 약 47조원의 매출이 발생하는 거대한 키트루다 시장에서 기존 정맥주사 환자를 피하주사 방식으로 전환하는 제품입니다.

큐렉스의 성장에는 크게 두 가지 경로가 있습니다.

첫 번째는 키트루다의 적응증과 처방이 확대되면서 전체 프랜차이즈 시장이 성장하는 것입니다.

두 번째는 기존 키트루다 정맥주사 처방 가운데 일부가 큐렉스 피하주사 제형으로 이동하는 것입니다.

따라서 8.9%라는 숫자를 작은 신약 시장의 점유율로 봐서는 안 됩니다.

세계 최대 매출 의약품 중 하나인 키트루다의 거대한 기존 시장에서 SC 전환이 시작되고 있다는 의미입니다.

물론 모든 키트루다 환자가 큐렉스로 전환되는 것은 아닙니다.

다른 정맥주사 항암제와 병용하는 환자, 병원의 투여 환경, 보험 적용 여부, 의료진과 환자의 선택에 따라 현실적인 전환율의 상한은 존재할 수 있습니다.

그럼에도 연간 300억달러가 넘는 키트루다 시장을 먼저 이해하면, 큐렉스의 전환율이 1%포인트씩 상승하는 것이 왜 중요한지 조금 더 쉽게 이해할 수 있습니다.

■ 키트루다 큐렉스란?

기존 키트루다는 환자가 병원에서 정맥주사, 즉 IV 방식으로 투여받아야 했습니다.

반면 키트루다 큐렉스는 키트루다의 주성분인 펨브롤리주맙을 피부 아래에 투여할 수 있도록 개발된 피하주사 제형입니다.

키트루다 큐렉스에는 펨브롤리주맙과 함께 히알루로니다제가 적용됩니다.

히알루로니다제는 피부 아래의 히알루론산을 일시적으로 분해해 상대적으로 많은 양의 약물이 피하조직에 퍼질 수 있도록 돕는 역할을 합니다.

여기에 사용된 피하주사 제형 전환 기술이 알테오젠의 ALT-B4, 하이브로자임(Hybrozyme) 플랫폼입니다.

알테오젠은 공식 파이프라인을 통해 ALT-B4가 적용된 MSD의 키트루다 큐렉스가 미국 FDA 승인을 받고 상업화됐다고 밝히고 있습니다.

키트루다 큐렉스는 2025년 9월 19일 미국 FDA 승인을 받았습니다.

FDA는 기존 정맥주사 키트루다가 승인받은 고형암 적응증에 대해 큐렉스의 피하주사 투여를 승인했습니다.

권장 용량은 3주마다 395mg 또는 6주마다 790mg을 투여하는 방식입니다.

즉, 키트루다 큐렉스는 임상 개발 단계에 머물러 있는 후보물질이 아닙니다.

이미 FDA 승인을 받고 실제 매출과 처방이 발생하고 있는 상업화 제품입니다.

큐렉스의 핵심은 완전히 새로운 항암 성분을 개발했다는 데 있지 않습니다.

이미 효능과 시장성이 검증된 키트루다를 환자와 의료진이 보다 편리하게 사용할 수 있는 SC 제형으로 바꿨다는 데 있습니다.

따라서 키트루다 큐렉스의 성장은 단순한 신제품 출시라기보다,

연간 316억8,000만달러 규모의 거대한 키트루다 프랜차이즈가 IV에서 SC로 이동하는 과정

이라고 볼 수 있습니다.

■ 키트루다 큐렉스 6월 처방액 1억6,850만달러

제공된 Bloomberg WAC 자료를 기준으로 5월과 6월 데이터를 비교하면 다음과 같습니다.

6월 한 달에만 약 2,500억원이 넘는 처방액이 발생했습니다.

한 달 사이 증가한 처방액은 약 4,290만달러입니다.

원화로 단순 환산하면 약 640억원 이상 늘어난 셈입니다.

신약 출시 초기에는 병원별 약제 등록, 보험 절차, 의료진 교육과 유통 재고 확보에 시간이 필요합니다.

처음부터 모든 병원이 동시에 새로운 제형을 사용하는 것은 어렵습니다.

그런데 키트루다 큐렉스는 출시 이후 처방액과 SC 전환율이 함께 상승하고 있습니다.

단순한 출시 초기 기대감이 아니라, 실제 병원과 의료 현장에서 SC 제형 채택이 확산되고 있을 가능성을 보여주는 흐름입니다.

■ 월별 처방액과 SC 전환율 추이

월별 데이터를 정리하면 성장 속도가 더욱 선명하게 보입니다.

2025년 10월 0.1%였던 SC 전환율은 약 8개월 만에 8.9%까지 올라왔습니다.

단순 계산으로는 초기보다 89배 높은 수준입니다.

다만 출시 직후의 매우 낮은 숫자와 비교한 것이기 때문에 배수 자체에 지나친 의미를 부여할 필요는 없습니다.

중요한 것은 그래프의 방향과 기울기입니다.

처방액과 전환율이 동시에 우상향하고 있으며, 특히 2026년 2분기부터 상승 속도가 더욱 빨라졌습니다.

■ 2분기 처방액은 1분기의 약 3.7배

분기별로 나눠 보면 상업화 속도가 얼마나 빨라졌는지 확인할 수 있습니다.

1. 2026년 1분기

2. 2026년 2분기

2분기 WAC 처방액은 3억8,180만달러입니다.

1분기 1억420만달러와 비교하면 약 3.7배로 증가했습니다.

증가율로 계산하면 약 266%입니다.

월별 증가율은 다음과 같습니다.

- 3월에서 4월: 약 75.8%

- 4월에서 5월: 약 43.2%

- 5월에서 6월: 약 34.2%

월간 증가율은 점차 낮아지고 있지만, 매달 증가하는 절대 금액은 커지고 있습니다.

이는 큐렉스가 출시 초기 단계를 지나 본격적인 처방 확대 구간으로 이동하고 있다는 신호로 해석할 수 있습니다.

■ 처방액보다 SC 전환율이 더 중요한 이유

6월 키트루다 큐렉스의 SC 전환율은 8.9%입니다.

이를 반대로 보면 키트루다 전체 처방의 약 91%는 여전히 기존 정맥주사 제형이라는 의미입니다.

이미 상당한 처방액이 발생하고 있지만, 전환될 수 있는 기존 IV 시장은 여전히 크게 남아 있습니다.

2026년 1월 1.2%였던 전환율은 6월 8.9%까지 올라왔습니다.

불과 5개월 사이에 7.7%포인트 상승한 것입니다.

특히 2분기에는 매월 2%포인트 안팎의 전환이 나타났습니다.

물론 모든 환자가 큐렉스로 전환될 수 있는 것은 아닙니다.

다른 항암제를 정맥주사로 함께 투여받는 환자는 키트루다만 SC 제형으로 바꿀 유인이 상대적으로 낮을 수 있습니다.

병원의 약제 등록과 보험 적용, 의료진의 처방 경험, 환자의 상태와 선호에 따라서도 전환 속도는 달라질 수 있습니다.

그럼에도 출시 이후 SC 비중이 멈추지 않고 상승하고 있다는 점은 긍정적입니다.

알테오젠 투자자에게 중요한 것은 어느 한 달의 처방액보다도 SC 전환 곡선이 어디까지 올라가는지입니다.

■ 전체 키트루다 시장이 커진 것일까?

이번 처방액 증가가 키트루다 전체 시장의 성장 때문인지, 기존 IV 처방이 SC로 전환됐기 때문인지도 살펴볼 필요가 있습니다.

제공된 자료의 SC 전환율이 큐렉스 처방액을 전체 키트루다 프랜차이즈 처방액으로 나눈 값이라는 전제 아래 단순 역산해보겠습니다.

1. 2026년 5월

- 1억2,560만달러 ÷ 6.6% = 약 19억300만달러

2. 2026년 6월

- 1억6,850만달러 ÷ 8.9% = 약 18억9,300만달러

역산된 키트루다 전체 프랜차이즈의 월간 WAC 규모는 5월과 6월 모두 약 19억달러로 비슷합니다.

반면 큐렉스 처방액은 1억2,560만달러에서 1억6,850만달러로 약 34% 증가했습니다.

전체 시장이 한 달 만에 34% 커졌다기보다, 기존 IV 처방의 일부가 SC로 이동했을 가능성이 높다는 뜻입니다.

이 부분이 중요합니다.

키트루다 큐렉스는 신규 항암제처럼 시장을 처음부터 개척해야 하는 구조가 아닙니다.

이미 전 세계적으로 널리 처방되고 있는 키트루다 프랜차이즈 안에서 기존 환자의 일부를 SC 제형으로 전환시키는 구조입니다.

이 때문에 일반적인 신규 신약보다 상대적으로 빠른 시장 침투가 나타날 수 있습니다.

■ 상반기 누적 5억 1,000만달러는 어떻게 계산했을까?

2026년 1월부터 6월까지 Bloomberg WAC 처방액을 단순 합산하면 다음과 같습니다.

월별 WAC 처방액을 그대로 합산한 값은 4억8,600만달러입니다.

그런데 MSD가 공식 발표한 2026년 1분기 키트루다 큐렉스 매출은 1억2,800만달러였습니다.

MSD는 당시 미국 도매업체의 구매 시점이 매출 성장에 긍정적인 영향을 줬다고 설명했습니다.

여기에 2분기 WAC 처방액 3억8,180만달러를 더하면 다음과 같습니다.

1억2,800만달러 + 3억8,180만달러 = 5억980만달러

반올림하면 약 5억1,000만달러, 원화로는 약 7,650억원입니다.

다만 이 숫자는 서로 성격이 다른 두 데이터를 결합한 추정치입니다.

- 1분기 : MSD가 발표한 공식 회계상 매출

- 2분 기: Bloomberg WAC 기준 처방액

따라서 ‘상반기 공식 매출 5억1,000만달러’라고 단정하기보다는,

현재 확인 가능한 자료를 결합한 상반기 매출 추정치

라고 표현하는 것이 더 정확합니다.

■ WAC 처방액과 MSD의 실제 매출은 다를 수 있습니다

WAC는 Wholesale Acquisition Cost의 약자입니다.

쉽게 말하면 제약사가 미국의 도매업체나 직접 구매자에게 제시하는 기준 가격에 가깝습니다.

할인과 리베이트, 각종 가격 조정이 반영되기 전 가격이기 때문에 실제 순매출과는 차이가 날 수 있습니다.

실제 매출에는 다음과 같은 변수가 반영됩니다.

- 보험사와 유통업체에 제공하는 할인 및 리베이트

- 제품 출하 시점과 실제 처방 시점의 차이

- 도매업체의 재고 증가와 감소

- 반품과 매출 조정

- 지역별 가격과 유통구조

실제로 2026년 1분기 Bloomberg WAC 처방액은 약 1억420만달러였지만, MSD가 발표한 공식 매출은 1억2,800만달러였습니다.

공식 매출이 WAC 처방액보다 약 2,380만달러 더 컸습니다.

출시 초기 도매업체의 재고 확보와 제품 출하 시점 등이 영향을 미쳤을 가능성이 있습니다.

따라서 2분기 WAC 처방액 3억8,180만달러는 공식 매출을 예상하는 중요한 참고 지표이지만, 실제 매출과 동일한 숫자로 봐서는 안 됩니다.

■ 6월 처방 속도를 연환산하면 약 20억달러

6월 월간 처방액 1억6,850만달러가 1년 동안 동일하게 유지된다고 단순 가정하면 다음과 같습니다.

1억6,850만달러 × 12개월 = 약 20억2,200만달러

6월 말 기준 연환산 WAC 처방 규모가 약 20억달러에 도달한 셈입니다.

다만 이것은 연간 실적 전망치가 아닙니다.

6월 한 달의 속도를 단순히 12개월로 환산한 숫자입니다.

SC 전환율이 앞으로도 상승한다면 연환산 규모는 더 커질 수 있습니다.

반대로 출시 초기 재고 효과가 사라지거나 전환 속도가 둔화되면 성장률은 낮아질 수 있습니다.

따라서 연환산 숫자 하나보다 앞으로 발표될 월별 SC 전환율과 MSD의 공식 분기 매출을 함께 확인하는 것이 중요합니다.

■ 알테오젠에 왜 중요한가?

이번 데이터는 알테오젠에 세 가지 의미가 있습니다.

1. ALT-B4가 상업화 단계에서 검증되고 있습니다

알테오젠의 ALT-B4는 더 이상 임상시험 단계에만 머물러 있는 기술이 아닙니다.

세계 최대 규모의 면역항암제 프랜차이즈에 적용돼 FDA 승인을 받았고, 실제 미국 시장에서 판매되고 있습니다.

이제 시장의 질문은 ‘SC 전환이 가능한가’에서 ‘얼마나 빠르고 크게 전환되는가’로 바뀌었습니다.

2.처방 확대는 알테오젠의 경제적 가치와 연결됩니다

키트루다 큐렉스의 판매가 증가할수록 알테오젠이 파트너십을 통해 확보할 수 있는 경제적 가치도 커질 수 있습니다.

다만 알테오젠이 실제로 인식하는 매출의 규모와 시점은 계약 조건, 정산 방식, 환율과 회계 처리에 따라 달라질 수 있습니다.

따라서 WAC 처방액을 알테오젠의 매출이나 이익으로 곧바로 연결해서는 안 됩니다.

3. 추가 계약을 위한 강력한 레퍼런스가 됩니다

글로벌 제약회사가 새로운 SC 전환 기술을 선택할 때 중요한 것은 실제 상업화 경험입니다.

키트루다 큐렉스의 처방 확대가 이어진다면 ALT-B4는 세계적인 블록버스터 의약품에 적용된 상업화 레퍼런스를 확보하게 됩니다.

이는 기존 파트너의 개발뿐 아니라 향후 새로운 SC 제형 전환 계약을 논의할 때도 중요한 근거가 될 수 있습니다.

■ 다음 확인 일정은 8월 4일 MSD 2분기 실적 발표

다음으로 확인해야 할 일정은 2026년 8월 4일입니다.

MSD는 이날 2026년 2분기 실적과 콘퍼런스콜을 진행할 예정입니다.

확인해야 할 핵심은 네 가지입니다.

1. 키트루다 큐렉스의 2분기 공식 매출

Bloomberg WAC 처방액 3억8,180만달러와 실제 회계상 매출이 얼마나 비슷하게 나오는지 확인해야 합니다.

2. MSD 경영진의 SC 전환 속도 평가

병원 채택 속도와 의료 현장의 반응, 향후 전환 전략이 언급되는지 살펴봐야 합니다.

3. 출시 초기 재고 효과

공식 매출에 도매업체의 재고 확보와 출하 시점이 얼마나 영향을 줬는지도 중요합니다.

4. 3분기 이후 성장 지속 가능성

월별 SC 전환율이 10%를 넘어 어느 수준까지 올라가는지가 핵심입니다.

■ 마무리하며...

이번 데이터에서 저는 6월 처방액 1억6,850만달러보다 SC 전환율 8.9%에 더 집중하고 있습니다.

처방액은 제품 출하 시점이나 유통 재고에 따라 분기별로 흔들릴 수 있습니다.

반면 SC 전환율은 키트루다 전체 프랜차이즈 안에서 피하주사 제형이 실제로 얼마나 선택받고 있는지를 보여줍니다. 2026년 1월 1.2%였던 전환율이 6월 8.9%까지 올라왔습니다.

이는 단순한 기대가 아닙니다.

환자와 의료진, 병원이 기존 정맥주사에서 피하주사로 이동하고 있다는 것을 숫자로 보여주는 과정입니다.

아직 기존 IV 처방이 약 91% 남아 있다는 점도 중요합니다.

물론 남은 시장이 모두 큐렉스로 전환된다는 의미는 아닙니다.

하지만 큐렉스가 상업화 초기에 있다는 점을 생각하면 현재의 8.9%는 끝이 아니라 성장 과정의 중간 숫자에 가까워 보입니다.

더구나 그 기반이 되는 키트루다는 2025년 단일 브랜드 기준 세계 의약품 매출 1위를 기록한 제품입니다.

작은 시장의 8.9%와 47조원 규모의 거대한 기존 시장에서 나타나는 8.9%는 의미가 다릅니다.

이제 알테오젠 투자자들이 확인해야 할 것은 허가 여부가 아닙니다.

앞으로는 매달 발표되는 처방액, SC 전환율, MSD의 공식 매출이 중요합니다.

기대감으로 움직이던 기술이 실제 처방과 매출이라는 숫자로 변하고 있습니다.

키트루다 큐렉스는 이제 그 증명을 시작했습니다.

다만 좋은 숫자 앞에서도 너무 앞서가지는 않았으면 좋겠습니다.

앞으로도 이 거대한 변화의 흐름을

늘 여러분의 곁에서 데이터에 기반한 투자 해설과

쉽고 재미있는 설명으로 함께 풀어가겠습니다.

오늘도 함께 공부해주셔서 감사합니다.

디노가 응원합니다.

주식을 하려면, 세상 만사를 다 알아야 한다.
결국 투자란, 세상을 이해하려는 끊임없는 공부입니다.

by 디노

모든 분이 진심으로 수익 나길 바라는 디노의 맘이 오늘도 전해지길 바랍니다.

시장을 이기는 투자...

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디노가 응원하겠습니다.

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